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    黑色系期貨急跌背后的供需邏輯

    來源:證券時報    時間:2018-03-20    瀏覽:15225次

            商品期貨市場最近又迎來一輪大行情。行情還是出在螺紋鋼、鐵礦石這些黑色系期貨上。不同的是,前兩年基本都是大漲,這次期價出現了急跌。更加令人憂慮的是,本輪下跌看上去還沒有結束。

            “可能快到底部了吧”“黑色沒理由大跌”……這是最近產業和投資圈子里最常聽到的說法,然而,期貨市場的一路下跌卻又在啪啪打臉。與以往黑色系期貨波動類似,這次下跌同樣也是基本面使然,尤其是遇到下游需求和預期始料未及的扭轉。

            因為與房地產需求直接相關,黑色系期貨向來是中國經濟的晴雨表。前兩年在供給側改革推動下,鋼鐵、煤炭行業過剩的供給端得到明顯改善,下游需求又受到相關房地產扶持政策的推動,導致相關黑色系期貨價格連續上行。

      漲價帶來的是行業利潤不斷改善,鋼鐵從全面虧損一舉扭轉為“暴利”行業,個別鋼廠噸鋼利潤甚至一度超千元。受益價格上漲,鋼材貿易商的利潤也有所提升,囤貨再度變成有利可圖。

      在高利潤之下,鋼廠產量擴張意愿在提升。全國重點企業粗鋼日均產量在2016年年初見底后逐步攀升,去年8月再度超過190萬噸/天。今年2月起,盡管需求尚未明顯啟動,鋼廠已經開始加緊生產。國家統計局數據顯示,中國1月-2月粗鋼產量13682萬噸,同比增長5.9%。年初并沒有多少人看空鋼市,甚至看漲聲一片,記者認識的一些貿易商去年年底重新進行冬儲,囤積大量現貨待漲,可以看到鋼材社會庫存節節攀升。

      鋼市向來有“金三銀四”的說法,通常3月起,春節后大型項目將陸續開工帶動鋼材需求回暖。然而今年市場卻很不給力,3月下旬至今鋼材社會庫存僅略有下降。拋開環保停產等因素干擾,鋼市下游需求持續性欠佳,整體出貨量仍不及預期。

      再看與鋼市關聯度最高的下游房地產市場,1月-2月房地產投資增速超出預期,但新開工、銷售和土地購置等分項指標全面回落。上游生產和庫存居高不下,下游需求卻差強人意,供需格局逆轉,這對鋼市顯然不是好消息。

      跌價去庫存是更為現實的選擇,更何況目前的資金利率水平比去年要高出不少。鋼市目前有兩個核心問題:一是短期供需格局能否改變,下游需求能否實質性改善;二是庫存量較大的鋼貿商如何處置高成本庫存,前者決定鋼價下跌的深度,后者決定下跌的速度。
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