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    供需均有邊際改善 滬鋼下行空間有限

    來源:期貨日報    時間:2018-03-30    瀏覽:2806次

            在經歷了上周五的暴跌后,滬鋼本周以來有逐漸企穩的跡象,主力合約換月為10月合約。截至3月28日夜盤收盤,螺紋鋼主力1810合約收于3206元/噸,較周一低點3163元/噸反彈43元/噸。我們認為,上周中美貿易戰爆發導致滬鋼大幅下跌,使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看,短期均有邊際好轉的跡象。供應方面,目前的現貨價格已經在部分電弧爐盈虧線附近,電爐產量或將受到抑制。需求方面,本周各地現貨成交環比均出現一定的好轉,周初均出現了明顯放量。庫存方面,上周社會庫存環比大幅下降,下降速度較快,本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下,滬鋼短期繼續下行空間有限。


            價格下跌考驗電弧爐成本支撐

            從數據上看,去年11月開始的采暖季限產至今,實際粗鋼產量大幅超出市場預期,出現了“限鐵不限鋼”、“越限越多”的情況。2017年11月—2018年2月粗鋼日均產量為225.0萬噸,比前一年同期的218.6萬噸上升6.5萬噸,總量上比前一年同期高774.3萬噸,其他口徑如中鋼協和Mysteel的產量數據也基本相似。在高爐受限的背景下,鋼廠在煉鋼環節不斷加大廢鋼用量使得實際產量不減反增,大幅超出市場的預期。

      長流程鋼廠對廢鋼用量的不斷加大使得廢鋼需求旺盛,價格持續上漲,從而抬高了電弧爐的煉鋼成本。隨著鋼價的不斷下跌,從3月中旬開始,價格已跌至電弧爐成本附近,部分甚至出現虧損。如果這樣的狀態持續,電爐產量或將受到抑制。


      成交邊際改善庫存降速加快

      3月中上旬終端需求表現明顯不及預期,市場成交反復,但進入下旬以來,終端成交出現了較為明顯的好轉。根據我們跟蹤的樣本數據顯示,杭州地區3月下旬以來的日均成交量比中上旬上升32.54%,山東地區情況也較為相似,鋼廠3月下旬出庫量要比中上旬上升23.45%。今年全國多地存在著需求延后的情況,尤其是北方地區。由于全國兩會及環保因素,開工有明顯抑制。近期環保壓力有所減輕的情況下,后期終端需求仍有繼續改善的空間。

      上周成交好轉后,社會庫存降速也有明顯加快。3月23日,Mysteel統計的全品種社會庫存為1877.1萬噸,環比大幅下降72.82萬噸。按照農歷計算,降速是2013年以來同期最快。今年春節期間,社會庫存大幅積累,節后全品種社會庫存比去年同期高269.33萬噸,增幅接近20%,給市場帶來了較大的心理壓力。上周庫存降速加快,從本周的市場成交表現上看,高降速有望維持,進一步緩解庫存壓力。

      綜上所述,我們認為,上周中美貿易戰爆發導致滬鋼大幅下跌,使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看,短期均有邊際好轉的跡象。供應方面,目前的現貨價格已經在部分電弧爐盈虧線附近,電爐產量或將受到抑制。需求方面,本周各地現貨成交環比均出現一定的好轉,周初均出現了明顯放量。庫存方面,上周社會庫存環比大幅下降,下降速度也屬往年同期最快,本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下,滬鋼短期繼續下行空間有限。
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